去年11月以來金融市場一直持續的“特朗普交易”正在退潮。步入2017年以來，美元升勢收斂，美債收益率顯著回落，商品價格特別是銅價走低，反映投資者開始重新評估特朗普出任美國總統后推出政策的潛在影響。不過華爾街機構分析師表示，特朗普財政刺激政策推升通脹的預期仍在，繼續看好金融市場上的通脹主線。

市場重估特朗普效應

去年11月初美國大選結束以來，市場對特朗普政府財政刺激政策的樂觀預期不斷發酵，美元和美國股市大幅走高，資金棄債投股，并出現從新興市場流向發達市場的趨勢。分析人士指出，在特朗普贏得美國總統大選、共和黨同時控制參眾兩院的背景下，市場預期特朗普政策將進一步提振美國國內就業和消費，推動經濟增長并推升通脹。在通脹再度走高的預期主導下，金融市場整體呈現股強債弱，發達市場跑贏新興市場的情況。

但臨近特朗普正式就職，市場開始重新評估特朗普效應，“特朗普交易”有所降溫。過去兩周美元指數從103.8的高位回落至101以下，上周美元兌日元累計下跌2%，創下去年7月底以來的最大單周跌幅，歐元兌美元上漲1%，為去年11月初以來表現最好的一周；10年期美債收益率從去年12月中旬的2.6%回落至目前的2.3%；油價橫盤震蕩；銅價在最近兩個交易日顯著走低；新興市場壓力得到緩解，MSCI新興市場指數上周上漲1.69%，顯著跑贏發達市場。

匯豐中國證券研究主管孫瑜在接受中國證券報記者采訪時表示，市場此前對特朗普的政策前景預期過于樂觀。隨著市場歸于冷靜，“特朗普再通脹交易”有望最終反轉。

孫瑜認為市場需要重新評估特朗普政策的理由包括：首先，從歷史上看，在加息的同時擴張財政是非常規的做法，很可能事倍而功半；其次，特朗普大規模減稅和基建開支計劃將導致美國政府債務危機進一步惡化，有關債務問題的討論將限制特朗普政府的施政能力，降低經濟增長的潛力；此外，“強美元+高利率”的組合會導致強烈的負面溢出效應，不可持續。

通脹預期強烈

盡管市場對特朗普政策前景的預期出現調整，但全球經濟持續復蘇、通脹進一步走高的趨勢并未動搖。近期主要經濟體發布的通脹數據普遍好于預期，全球呈現通脹快速回升的態勢。英國去年12月通脹率達到1.6%，創下2014年7月以來最高水平；歐元區去年12月通脹率為1.1%，創2013年9月以來最高水平，其中德國和西班牙的通脹率都接近2%的歐央行目標水平；美國去年11月核心消費者價格指數增長2.1%，連續第13個月高于美聯儲的目標水平。

英國券商IG集團資深金融評論員克里斯·韋斯頓認為，新興市場和發達經濟體制造業等多項經濟指標改善，以及大宗商品價格上漲，推動全球通脹抬頭。近期港口鐵礦石庫存水平創歷史記錄，將進一步推動去產能。

韋斯頓認為今年在資產配置方面，股票將比固定收益產品更受青睞，特別是受益于通脹的板塊，包括能源、金融（包括保險）和原材料等。在預期發達市場債券收益率走高的條件下，投資者將減少投資高息股票和那些發行大量公司債來回購股票以支撐股價的股票，科技、公用事業和日常消費品的股票面臨拋售。

高盛亞洲首席中國策略師劉勁津建議投資者抓住再通脹主題，他表示目前國內CPI和PPI上行動力非常高，受益于通脹上行的板塊會是未來3-6個月的重要主題，包括石油、消費品以及保險等。談及全球范圍內的股市表現，劉勁津認為上半年發達市場會更好，通脹回暖將令日本大為受益，因此非?？春萌毡竟墒?。